汪潮涌：互联网企业的泡沫是相对的

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　　是市场的真繁荣，还是资本的假狂欢？中国电子商务企业投资数量与投资金额的持续走高，不禁让人们再次发出“泡沫来了”的声音。

　　“应该说，泡沫是相对的。”管理着数只境内外基金的信中利投资总裁汪潮涌日前在接受记者采访时说，“至少市场的成熟度比10年前或5年前要强得多，目前中国是第一大互联网市场，也是全球第一大移动互联网市场，是实实在在的用户驱动型。十几年中国互联网行业的发展证明，当年人们眼中的泡沫已经被市场夯实了，很多互联网企业也给投资人带来了实实在在的回报。对于某一领域的领先互联网企业，溢价和泡沫是可以有的，因为未来的高成长能消化。”

　　但另一方面，近期创投资本的大量涌入也无形中推高了企业的估值。据清科研究中心的数据：2011年1月到5月中旬，已披露的中国电子商务投资事件共发生44起，已披露的投资金额总额高达11.93亿美元，创历年新高。“现在很多的互联网公司是VC(风险投资)阶段，PE（私募股权）结构”，汪潮涌领导的信中利不久前刚刚否定一个团购项目，原因是估值太高了，“感觉太晚了，如果是一年前可能就进去了。”

　　在汪潮涌的记忆里，这种价值被高估也不是什么新现象。“中国的互联网企业从来都没有被低估过，只不过现在投资的规模比以前要大得多，特别是最近两年，水涨船高的态势越来越明显”。但他认为这种高也是相对的，一个平台型的综合电子商务公司的投资并不比一个大型商业购物中心的投资高，但其价值潜力与销售规模要大大高于实体的购物中心。

　　无论是境内的投资热还是海外上市热，并不代表中国互联网公司的真实价值，也不代表长远价值。“令人失望的是，与10年前相比，具有颠覆性技术的公司少多了，”汪潮涌感慨，“当时门户、游戏、搜索等都有很大的市场，投不了第一名，可以投第二名或第三名，现在同一模式的公司太多了，越来越不好判断了，风险也大多了。”

　　无论是电子商务、移动互联网，云计算还是新能源、环保，伴随着中国经济的成长，汪潮涌坚信都有很多的机会。自1999年毅然辞掉摩根士丹利中国首代的位置后，汪潮涌便成立了信中利，并从此活跃在中国的创业投资市场中。在接下来的10余年时间里，旗下企业已经发展成为涵盖基金管理（VC/PE）和直投的资本集团。据悉，信中利投资已经投资了40多家企业，其中包括10多家互联网企业，包括百度、搜狐、粉丝网，麦包包、PPLIVE等，其余企业涵盖资源、消费、零售，医疗健康、新能源环保等领域。

　　探究这一轮中国概念企业海外上市热潮，汪潮涌认为有以下几个动因，一是金融危机以后，许多好的公司选择在国内上市，去美国公司的上市资源不多，海外的投行对上市企业不像以前那么挑剔了；二是中国市场的高速发展使得中国公司成长性高；三是国内出现了一大批富有激情并勇于开拓的互联网创业者；四是风险投资行业对国内创业者的认同与支持，并参与其中。另外海外市场对中国概念股股价的追捧也反映出海外投资人的估值理念，他解释说：“华尔街给出的市盈率倍数与企业利润的复合增长率是紧密相关的，当时给了当当网105倍的市盈率，就是因为投资人预测在未来5年内其盈利复合增长率能达到100%，因为在他们的印象中，中国的百度、腾讯、阿里巴巴已经证明了这种增长的可能性。想想看，如果市场给出了100倍的市盈率，明年利润翻一番，就变成了50倍，后年再翻一番，就变成了25倍，实际上是资本市场给出了提前量。”

　　信中利旗下的私募股权（PE）基金管理的资金额越来越大，4月底，信中利与浙江省浙商投资研究会共同发起、设立规模为50亿元人民币的“浙江省浙信股权投资基金”。至此，信中利投资在华北、华南、华东都有了区域性的产业基金，也许，到今年底信中利管理的人民币基金的总规模将达到100亿；但最能够让汪潮涌有成就感的项目还是早期的创业投资。“做风险投资更令人激动，要寻求投资回报的倍数——5年有20倍以上的回报，同时敢于承担风险，不会追求100%的成功，要允许失败。”

　　刚刚准备投资一家移动互联网企业的汪潮涌认为互联网创业项目更考验投资者的眼光，他总结互联网创业企业需要具备三个重素，第一是团队，第二是商业模式，第三是企业的核心竞争力。“我们追求的是回报率而非规模，这一做专做精的理念既可以减少资金压力，也可以减少管理成本和沟通成本。”汪潮涌说，“但在每个我们关注的细分领域，如果投不到前三名，我们就会选择放弃。”

来源：北京青年报